港股近期经历了显著的下跌，自8月28日至10月8日，恒生指数累计下跌7.03%，恒生科技指数则下降了11.55%。在此期间，纳斯达克综合指数却上涨了3.00%，标普500也微涨了0.70%。这一波跌势正好是从8月28日开始的，当时美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上的鹰派讲话，使得市场对加息的预期升温，9月的加息概率超过了50%；不久后，实际加息落地，年内预期加息幅度不断增加。

截至10月8日，市场预期年内仍可能有至少一次加息，累计加息预期已接近两次加息幅度。这种无风险利率的上升抑制了远期现金流的贴现值，从而导致整体资产估值下降，特别是对于依赖未来增长预期来支撑价格的股票而言更是如此。港股的情况尤为复杂，因为港元利率通常跟随美元波动，但许多上市公司业务主要集中在内地，外部资金成本上升，使得其盈利能力面临压力。

在此轮走势中，恒生科技的跌幅远超恒生指数，反映出投资者正在收回之前给予的未来增长溢价。不过，美联储的加息预期并非全局性的解释，而美股在同一期间的表现却未显著下跌。尽管美股也面临估值压力，但盈利预期仍在上升，分析师对标普500的第三季度盈利增长预测上调了1.4%，同时远期市盈率有所回落，为指数的稳定提供支撑。 球友会直播

回顾港股走势，恒生科技指数的下跌不仅是市场风险偏好下降的反应，更让人关注之前的价格是否可以通过实际盈利来支撑。许多中国公司的发展叙事虽然强调了技术突破与市场领导地位，却常常忽视了中间关键一步：最终能为股东带来多少利润。即使市场占有率高，若依靠降价维持份额，股东未必能分享到收益；高速增长的收入若被激烈竞争侵蚀，同样影响估值。

投资者在选择股票时，必须清楚其未来的回报，若一味强调长期价值而忽视市场短期风险，势必将影响其信心。融资与股东回报应当同视，而中国股市近期的波动正揭示了这一长期问题。要吸引资金留在市场，需要确保企业在强劲发展之余，能持续为股东带来实际利益。